Порой достаточно серьезны потери в финансовом предпри-
нимательстве. Финансовое предпринимательство, по сути, это то
же коммерческое, но товаром в этом случае выступают деньги, цен-
ные бумаги, валюта. Следовательно, потери, в целом характерные
для коммерческого предпринимательства, присуши и финансово-
му. Но при оценке финансового риска необходимо учитывать такие
специфические факторы, как неплатежеспособность одного из аген-
тов финансовой сделки, изменение курса денег, валюты, ценных
бумаг, ограничения на валютно-денежные операции, возможные
изъятия определенной части финансовых ресурсов в процессе осу-
ществления предпринимательской деятельности.
Поэтому особенно важен для условий России финансовый риск,
который возникает в сфере отношений предприятия с банками и
другими финансовыми институтами. Финансовый риск деятельно-
сти фирмы обычно измеряется отношением заемных средств к соб-
ственным: чем выше это отношение, тем больше предприятие зави-
сит от кредиторов. Тем серьезнее и финансовый риск, поскольку
ограничение или прекращение кредитования, ужесточение усло-
вий кредита влечет обычно трудности и даже остановку производ-
ства из-за отсутствия сырья, материалов и т. п. Для рынка ценных
бумаг рискованность-свойство почти любой сделки в связи с тем,
что эффективность сделки не полностью известна в момент ее за-
ключения. Некоторое исключение составляют государственные про-
центные бумаги. Но, если принять во внимание непрогнозируемость
инфляции или обменного курса валют, отсутствие риска, даже при-
менительно к векселям казначейства США, вызывает сомнение.
В обязанности финансового менеджера входит обеспечение
снижения всех видов риска, а не только финансового, поскольку
между различными сферами деятельности предприятия не суще-
ствует четких границ. Риск и доход в финансовом менеджменте
рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Они могут
быть ассоциированы как с каким-либо отдельным видом активов,
так и с их комбинацией.
Существуют различные определения понятия "риск", в наибо-
лее общем виде под риском понимают вероятность возникновения
убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируе-
мым вариантом. Можно сформулировать и более детализирован-
ные подходы к определению этого понятия. В частности, риск мо-
жет быть определен как уровень финансовой потери, выражаю-
щейся: в возможности не достичь поставленной цели, в неопреде-
ленности прогнозируемого результата, в субъективности оценки
прогнозируемого результата. Активы, с которыми ассоциируется
относительно больший размер возможных потерь, рассматривают-
ся как более рисковые. Возможна и интерпретация риска как сте-
пени вариабельности дохода, который может быть получен благо-
7. Риск-менеджмент 307
даря владению данным видом активов. Так, государственные цен-
ные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку
вариация дохода по ним практически равна нулю. Напротив, обык-
новенная акция любой компании представляет собой значительно
более рисковый актив, поскольку доход п( такого рода акциям мо-
жет ощутимо изменяться, варьироваться. Доход, обеспечиваемый
каким-либо активом, состоит из двух элементов: дохода от изме-
нения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов.
Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости ак-
тива, называется доходностью данного актива или нормой дохода.
Например, предприниматель год назад приобрел акцию предпри-
ятия по цене 15 тыс. руб. Текущая рыночная цена акции составила
16,7 тыс. руб., полученные дивиденды составили 1 тыс. руб. Тогда
доходность данного вида активов для предпринимателя составила
[1+ (16,7 - 15,0] / 15. 0=18%.
Финансовые менеджеры, естественно, стремятся учитывать
риск в своей работе. При этом возможны различные варианты по-
ведения, а значит, и типы менеджмента. Но ключевая идея, кото-
рой руководствуется менеджер, заключается в том, что требуемая
доходность и риск должны изменяться в одном направлении (про-
порционально друг другу). Риск является вероятным, следователь-
но, его количественное измерение не может быть однозначным и
предопределенным. В зависимости от того, какая методика исчис-
ления риска применяется, величина его может меняться.
Готовность менеджера идти на риск обычно формируется под
воздействием результатов практической реализации прошлых ана-
логичных решений, принятых в условиях неопределенности. Поне-
сенные потери диктуют выбор осторожной политики, успех же по-
буждает к риску. Большинство людей предпочитает малорискован-
ные варианты действий. Вместе с тем отношение к риску во многом
зависит от величины капитала, которым располагает предприни-
матель.
В ходе оценки альтернативных вариантов решений менедже-
ру приходится прогнозировать возможные результаты. При этом
решение принимается, когда руководитель достаточно точно может
оценить результаты каждого из альтернативных вариантов реше-
ния. Примером могут служить инвестиции в депозитные сертифи-
каты и в государственные облигации, когда имеется государствен-
ная гарантия и точно известно, что на вложенные средства будет
получен оговоренный в условиях процент.
К принимаемым в условиях риска относятся решения с из-
вестной вероятностью получения любого результата. Это происхо-
дит в условиях, когда невозможно оценить вероятность возможных
результатов. Если требующие анализа или учета факторы весьма
сложны, а достоверной или достаточной информации о них нет, то
вероятность того или иного результата невозможно предсказать
более или менее точно.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214