Уровень конкурентоспособности определяется посред-
ством сравнения рентабельности всех активов анализируемого пред-
приятия со среднеотраслевым коэффициентом.
272
Раздел II. Управление предприятием
Рентабельность реализации рассчитывается посредством
деления прибыли на объем реализованной продукции. Различают
два основных показателя рентабельности реализации: из расчета
по валовой прибыли от реализации и из расчета по чистой прибы-
ли. Первый показатель отражает изменения в политике ценообра-
зования и способность предприятия контролировать себестоимость
реализованной продукции, т. е. ту часть средств, которая необходи-
ма для оплаты текущих расходов, возникающих в ходе производст-
венно-хозяйственной деятельности, выплаты налогов и т. д. Дина-
мика коэффициента может свидетельствовать о необходимости пе-
ресмотра цен или усиления контроля за использованием матери-
ально-производственных запасов. В ходе анализа этого показателя
следует учитывать, что на его уровень существенное влияние ока-
зывают применяемые методы учета материально-производствен-
ных запасов. Наиболее значимой в этой части анализа финансовой
информации признается рентабельность реализованной продукции,
определяемая как отношение чистой прибыли после уплаты налога
к объему реализованной продукции. Этот коэффициент отражает,
сколько рублей чистой прибыли принес каждый рубль реализован-
ной продукции.
Рентабельность собственного капитала позволяет опре-
делить эффективность использования капитала, инвестированного
собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получе-
нием дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В
западных странах этот показатель оказывает существенное влия-
ние на уровень котировки акций компании.
С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности соб-
ственного капитала большое значение имеет отношение чистой при-
были после уплаты налогов к среднегодовой сумме собственных
средств. В показателе чистой прибыли находят отражение дейст-
вия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию
результата деятельности компании: в благоприятные для компа-
нии годы отчисления возрастают, а в период снижения деловой
активности - уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается
более ровное движение показателя. Этот показатель отражает, сколь-
ко рублей чистой прибыли заработал каждый рубль, вложенный
собственниками компании.
Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости и рента-
бельности полезным является сопоставление этих показателей ме-
жду собой, например, сопоставление рентабельности всех активов
и рентабельности собственных активов, рассчитанных по чистой
прибыли. Разница между этими показателями обусловлена при-
влечением компанией внешних источников финансирования. Поло-
жительной оценки в этом случае будет заслуживать такая ситуа-
ция, при которой компания посредством привлечения заемных
средств получает больше прибыли, чем должна уплатить процен-
тов на этот заемный капитал.

273
6. Управление финансами предприятия
Другим важным приемом анализа является оценка взаимоза-
висимости рентабельности активов, а также рентабельности реали-
зации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель
формулы расчета рентабельности активов умножить на объем реа-
лизации, то мы получим следующее: \
ЧП
ЧП х РП ЧП РП
х
А Ах РП РП А
где ЧП - чистая прибыль после уплаты налога; А - стои-
мость всех активов компании; РП - реализованная продукция.
Эта формула отражает зависимость рентабельности активов
не только от рентабельности реализации, но и от оборачиваемости
активов, а также показывает:
- значение показателя оборачиваемости активов для обеспе-
чения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;
- значение показателя реализованной продукции;
- возможность альтернативного выбора между рентабельно-
стью реализованной продукции и скоростью оборота активов ком-
пании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответ-
ствующего уровня рентабельности активов.
Дробление рентабельности активов на две составляющие по-
зволяет выявить, что является причиной недостаточно высокого
уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость обо-
рачиваемости или оба коэффициента вместе. По результатам ана-
лиза финансовый менеджер может принять решение об увеличе-
нии рентабельности реализации, скорости оборота активов или же
о повышении этих показателей.
Увеличение рентабельности реализации может быть достиг-
нуто вследствие уменьшения расходов, повышения цен на реали-
зуемую продукцию, а также превышения темпов роста объема реа-
лизованной продукции над темпами роста расходов, которые могут
быть снижены, например, за счет:
- использования более дешевых сырья и материалов;
- автоматизации производства в целях увеличения произво-
дительности труда (что может привести к увеличению активов и
при прочих равных условиях снизить скорость их оборота);
- сокращения условно-постоянных расходов: на рекламу, на-
учно-исследовательские разработки, совершенствование системы
управления. Повышение цен на реализуемую продукцию является
следующим средством увеличения рентабельности активов. Однако
в условиях развитой рыночной экономики это - достаточно слож-
ная задача.
Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено
посредством увеличения объема реализации при сохранении акти-
274 Раздел II.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214