Эффективность вложений зависит от сро-
ка, на который они сделаны. Разные финансовые инструменты в
различной степени подходят для разнообразных инвестиционных
целей. Имеют наибольшую эффективность при сроках вложения до
1 года - денежные инструменты; от 1 года до 3-5 лет - облига-
ции: свыше 3-5 лет - акции.
Разработка стратегии инвестирования включает в себя рас-
пределение активов по видам (инструменты денежного рынка, об-
лигации, акции); определение доли различных видов активов в порт-
феле, определение тактики поведения на рынке; оценку периодич-
ности пересмотра данных по компаниям, рынкам, стратегии в це-
лом.
314 Раздел II. Управление предприятием
Все упомянутые факторы риска в различных ситуациях про-
являются по-разному, каждый из факторов оказывает свое специ-
фическое влияние на весь портфель ценных бумаг. Все возникаю-
щие при инвестициях риски разделяют на систематические (или
рыночные), присущие всем инвестициям на данном рынке, и на
несистематические. Источниками возникновения рыночных рис-
ков являются факторы, влияющие на фондовый рынок в целом-
спад производства, изменение обменного курса валюты, увеличе-
ние или падение процентных ставок и т. д. Несистематические, или
индивидуальные риски, возникают при инвестировании, например,
в акции какой-либо отрасли промышленности или в акции кон-
кретного предприятия.
Основным способом снижения индивидуальных рисков явля-
ется диверсификация портфеля инвестиций. Степень этой ди-
версификации зависит от количества ценных бумаг, его составляю-
щих, и от степени взаимной зависимости друг от друга. Чем больше
составляющих включено в портфель и чем более независимы они
друг от друга, тем более диверсифицированным будет портфель
ценных бумаг. Теоретически при помощи диверсификации можно
полностью устранить индивидуальные риски путем включения в
портфель множества ценных бумаг разного вида. В результате со-
вокупный риск полностью диверсифицированного портфеля будет
определяться только величиной рыночного риска. Рыночный риск
портфеля, в отличие от несистематического, не может быть устра-
нен путем диверсификации. Для снижения рыночного риска ис-
пользуют различные методы хеджирования.
Существенно уменьшить риск реально за счет квалифициро-
ванной работы по прогнозированию и внутрифирменному планиро-
ванию, самострахованию и страхованию, передачи части риска дру-
гим лицам или организациям путем хеджирования, фьючерсных
сделок, выпуска опционов. Все более распространенным способом
уменьшения риска является хеджирование - создание встречных
валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обяза-
тельств. Хеджирование широко используется фирмами, специали-
зирующимися на обработке сырья, с целью страхования прогнози-
руемого уровня доходов путем передачи риска другой стороне. Хед-
жирование - деловая схема, позволяющая исключить или ограни-
чить риск.
Хеджирующими могут быть в определенных ситуациях самые
различные товарно-денежные операции, начиная с реального това-
ра, такого как зерно и кукуруза и кончая самыми экзотическими
финансовыми композитами, такими как фондовые индексы на стои-
мость взвешенной корзины акций. Хеджирующими могут служить
операции, которые не определяются изначально как таковые, но
диверсификация или встречная операция, закрывающая или умень-
шающая риск, также является хеджированием. Поэтому круг хед-
жирующих операций может быть заметно расширен.
7. Риск-менеджмент 315
Полное исключение риска в финансовой деятельности крайне
редко. Приведем пример. Инвестор-кредитор предоставляет деньги
в долг другому лицу. Должник выдает кредитору расписку-обяза-
тельство вернуть деньги с добавлением фиксированного процента.
Эта расписка является простейшей формой ценной бумаги. На пер-
вый взгляд, операция является безрисковой, поскольку даже в слу-
чае отказа долг будет взыскан в судебном порядке, поскольку в
качестве средства обеспечения оплаты зафиксирован принадлежа-
щий должнику дом, на самом деле риск сохраняется, т. к. в резуль-
тате пожара, который может уничтожить заложенное строение,
должник станет неплатежеспособным. В качестве ограждения от
этого риска кредитор может приобрести за свой счет страховой
полис, гарантирующий выплату в случае пожара суммы, достаточ-
ной для возврата долга с процентами. При этом действительная
эффективность вклада окажется ниже.
Применяются и другие способы снижения риска. Так, при до-
рогостоящих наукоемких разработках практикуется перевод части
финансового риска на другие компании - так называемые венчур-
ные, или рисковые, которые в случае неудачи всего проекта берут
на себя часть потерь. Однако лучший способ снижения риска -
грамотный выбор инвестиционного решения. В принципе, если в
инвестиционном проекте доходы превышают издержки, то вложе-
ние средств целесообразно. Тогда из ряда альтернативных вариан-
тов инвестиционного решения нужно выбирать наиболее рентабель-
ный вариант. Надо определить эффективность инвестиций с уче-
том срока окупаемости, степени риска, ожидаемых темпов инфля-
ции, перспектив налогообложения. Среди наиболее доступных спо-
собов использования денег - хранение их в банке, за что владелец
суммы получает процент. Отсюда правило: инвестировать средства
в производство, в ценные бумаги и т. п. имеет смысл тогда, когда от
этого реально получить большую чистую, то есть за вычетом нало-
гов, прибыль, чем от хранения денег в банке.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214