Акционерные инвестиционные фонды создавались на основе нормативной базы, адекватной периоду массовой чековой приватизации и состоянию фондового рынка в тот период. На деятельность акционерных инвестиционных фондов был наложен ряд жестких ограничений (запрет на привлечение заемных средств, запрет на вложения в производные ценные бумаги, векселя и т. д.).
В настоящее время развитие рынка ценных бумаг вошло в качественно иную стадию: в целом была сформирована законодательная база рынка ценных бумаг (Гражданский кодекс, законы "О рынке ценных бумаг", "Об акционерных обществах"), появились новые виды коллективных инвесторов, значительно возросла ликвидность российского рынка ценных бумаг. В этих условиях назрела необходимость приведения правовой базы, регламентирующей деятельность акционерных инвестиционных фондов, в соответствие с новыми задачами их деятельности как коллективных инвесторов и требованиями по повышению уровня защиты прав индивидуальных инвесторов.
Проблема двойного налогообложения
Суть проблемы двойного налогообложения состоит в том, что сначала чековые инвестиционные фонды платят налог на полученную ими прибыль на общих основаниях (ставка налога до 35% в зависимости от региона), а затем уже при распределении чистой прибыли в качестве дивидендов акционерам фонда последние также платят налог (для физических лиц - подоходный налог по соответствующим ставкам, для банков - 18%, для остальных юридических лиц - 15%). Таким образом, суммарные выплаты акционерных инвестиционных фондов от первоначально полученной прибыли составляют в среднем 47-50%.
Бремя такой налоговой политики ложится прежде всего на акционеров фондов. Дискредитируется идея института коллективного инвестирования, состоящая в том, что инвестор, вкладывающий деньги через фонд, и инвестор, осуществляющий вклады самостоятельно, должны быть в равном положении относительно условий налогообложения.
Существующая в настоящее время система депозитарного обслуживания ак-
ционерных инвестиционных фондов не отвечает требованиям эффективной сис-
темы коллективного инвестирования ввиду следующих проблем, связанных с
деятельностью депозитариев акционерных инвестиционных фондов:
- недостаточное государственное регулирование депозитариев акционер-
ных инвестиционных фондов;
- отсутствие контрольных функций депозитариев акционерных инвестици-
онных фондов. Для эффективной реализации принципов коллективного инвес-
тирования необходимо создать систему специализированных депозитариев, в
функции которой должен входить контроль за деятельностью акционерных
фондов. Для решения вышеуказанных проблем особенно настоятельным стано-
вится принятие Закона "Об инвестиционных фондах", реализующего следующие
принципы коллективного инвестирования:
- усиление государственного контроля за деятельностью инвестиционных
фондов;
- отделение управления активами от их хранения;
- повышение требований к раскрытию информации инвесторам;
- совершенствование системы отчетности.
Не менее важным является принятие изменений к Закону "0 налоге на
прибыль предприятий и организаций", предусматривающих освобождение ин-
вестиционных фондов от налога на прибыль и ликвидирующих тем самым двой-
ное налогообложение.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Почему в последние годы происходит сокращение числа чековых инвес-
тиционных фондов?
2. Укажите основные проблемы, которые препятствуют дальнейшему разви-
тию отрасли.

15.2 ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ: ПРАВОВАЯ БАЗА И ПЕРСПЕКТИВЫ
Появление паевых инвестиционных фондов (ПИФ) должно благоприятно воз-
действовать на развитие рынка ценных бумаг. Аккумулируя временно свобод-
ные денежные средства населения и институциональных инвесторов, паевые
фонды в состоянии усилить инвестиционный спрос, стимулировать обращение
ценных бумаг и, в конечном счете, обеспечить приток инвестиционных ре-
сурсов в производство.

Паевые (взаимные) фонды завоевали большую популярность в развитых за-
рубежных странах, а в последние годы стали наиболее динамично развиваю-
щимися финансовыми институтами.
Социологические опросы, проведенные в России, показывают, что гражда-
не готовы инвестировать в паевые фонды по крайней мере 3 млрд. из тех 30
млрд. долларов США, которые, по оценкам специалистов, находятся сегодня
у них на руках. При этом важно отметить, что подавляющая масса опрошен-
ных (около 80%) в качестве основного мотива вложений свободных денежных
средств в паевой фонд называет получение умеренного дохода при невысоком
уровне риска.
ПИФы регулируются Указом Президента "О дополнительных мерах по повы-
шению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" от 26
июля 1995 г. № 765, устанавливающим основные принципы организации ПИФов,
и нормативными актами ФКЦБ России.
К настоящему моменту разработка правовой базы деятельности ПИФов
практически закончена.
Согласно российскому законодательству, ПИФ представляет собой сово-
купность имущества, переданного инвесторами (физическими и юридическими
лицами) в доверительное управление управляющей компании в целях прироста
этого имущества. ПИФ не является юридическим лицом. Инвестиционный пай -
именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца предъявить уп-
равляющей компании требование о выкупе.
Управляющая компания вправе создавать паевые фонды как открытого, так
и интервального типа.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158