ТОП авторов и книг     ИСКАТЬ КНИГУ В БИБЛИОТЕКЕ

А  Б  В  Г  Д  Е  Ж  З  И  Й  К  Л  М  Н  О  П  Р  С  Т  У  Ф  Х  Ц  Ч  Ш  Щ  Э  Ю  Я  AZ

 

Чем больше величина, тем менее чувствительна обли-
гациям поскольку значительные изменения процентных ставок приведут к из-
менению цены лишь на 1/8.
Например, облигация имеет цену 97 и доходность 12% (эквивалент рыноч-
ной ставки), и критерий 1/8 равен 0,1%. Если процентные ставки вырастут
до 12,5%, цена облигации может измениться следующим образом:
на каждую 0,1% изменения процентных ставок цена облигации будет ме-
няться на 1/8. Поскольку процентные ставки изменились на 0,5%, то цена
облигации должна измениться на 5/8. Необходимо помнить, что если про-
центные ставки выросли, то цена облигации должна упасть. Соответственно
новая ожидаемая цена составит 97 - 5/8 = 96 3/8.

КРИВАЯ ДОХОДНОСТИ

В общих чертах вышеописанная концепция предполагала наличие единой
рыночной процентной ставки и то, что цены облигаций меняются по единой
схеме (в соответствии с расчетом дюрации) в ответ на изменения процент-
ных ставок. Тем не менее такой упрощенный подход не дает полного предс-
тавления о процессе. Хотя большинство правительств контролирует краткос-
рочные процентные ставки (для заимствований на период до трех месяцев)
через управление денежной массой и банковскую систему, долгосрочные
ставки все-таки контролируются рыночными силами. Следует помнить, что
если процентные ставки привлекают кредиторов, то они отталкивают заемщи-
ков. н наоборот.
Эти рыночные силы поддерживаются общим предположением о том, что, чем
больше период, на который кредитор вкладывает средства, тем больший риск
он берет на себя (риск получения ожидаемого дохода) и, следовательно,
тем больший процент он потребует. Таким образом, необходимо иметь воз-
можность анализировать взаимоотношения между облигациями с различными
купонами и датами погашения для того, чтобы оценить, насколько они под-
ходят и для кредиторов, и для заемщиков.
Такое представление можно получить через использование так называемой
кривой доходности. Это кривая определения соотношения между доходами по
облигациям с различными сроками погашения, которые в настоящий момент
находятся в обращении и выпущены одним эмитентом. Можно дать следующее
определение кривой доходности - сравнение доходностей к погашению по об-
лигациям одного эмитента, изображенное графически.
Не будет никакого смысла в сравнении кривых доходности, например, по
золотообрезным облигациям Великобритании, американским казначейским об-
лигациям и российским ГКО, поскольку существует огромное количество раз-
ных факторов, которые могут повлиять на относительные структуры цен.
Наиболее важным элементом является наклон кривой. Нормальный наклон
будет увеличивается с течением времени, так как более долгосрочные став-
ки, как уже говорилось раньше, должны быть выше, чем краткосрочные.



ДОХОДНОСТЬ


ГОДЫ, ОСТАВШИЕСЯ ДО ПОГАШЕНИЯ

Кривая является результатом графического отражения доходов по облига-
циям по отношению ко времени, которое осталось до конца срока действия
каждой облигации (примечание: каждый крестик на графике означает доход-
ность облигации по цене, по которой облигация котируется в этот момент
времени), а затем проводится усредняющая линия. Следует заметить, что
кривая становится более пологой на более длительных сроках. Это отражает
тот факт, что у инвесторов возникают практически одинаковые ожидания от-
носительно облигаций со сроком погашения более пятнадцати лет, и в этой
области возникает большой спрос на эти инструменты со стороны институ-
тов, предпочитающих долгосрочные вложения.





















Второй график отражает изменения в ожиданиях относительно того, что
процентные ставки вырастут. Кривая поднимается очень резко и становится
более пологой на высоком уровне. Это отражает тот факт, что инвесторы
считают, что процентные ставки не останутся неизменными, а экономические
факторы приведут к росту процентных ставок. Следовательно, инвесторы ли-
бо будут стремиться к предоставлению краткосрочных займов (на основе то-
го, что после погашения они смогут предоставить кредиты по более высоким
ставкам, которые сложатся на тот момент), именно поэтому на коротких
сроках кривая не очень меняется, либо они будут ожидать более высоких
процентных ставок и продолжать предоставлять долгосрочные займы.
К сожалению, на самом деле не все так просто и понятно. Необходимо
помнить о тех факторах, которые могут повлиять на цены государственных
облигаций, потому что может получиться так, что наклон кривой создаст
падающую и/или отрицательную кривую доходности.


















Такая кривая предполагает, что экономическое производство в течение
более длительных периодов будет снижаться (т. е. что цены на товары и
услуги будут расти более медленно (или даже падать), чем сейчас (т. е.
снижение инфляции), или что состояние экономики в будущем улучшится, и
следовательно, ожидания относительно дохода снизятся.
Еще одна рыночная сила, которая может привести к понижающейся кривой
доходности, - это недостаток средств, которые могут быть предоставлены в
кредит в настоящий момент, что также приведет к росту процентных ставок
только на короткий период времени. Такая ситуация может возникнуть, если
излишки краткосрочных денежных средств расходуются на приобретение това-
ров и услуг, а не на сбережения.
И последнее, что следует сказать в этом разделе, - это то, что су-
ществует особая черта кривых доходности, появление которой вызвано орга-
низациями, занимающимися долгосрочными сбережениями.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158

ТОП авторов и книг     ИСКАТЬ КНИГУ В БИБЛИОТЕКЕ    

Рубрики

Рубрики