ТОП авторов и книг ИСКАТЬ КНИГУ В БИБЛИОТЕКЕ
Следо-
вательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна
компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акцио-
нерам.
Хотя акционеров и интересует то, насколько прибыльна их компания в
целом и их право голоса позволяет им участвовать в принятии решения о
расходах предприятия, они имеют право на эту прибыль только после учета
всех долговых обязательств, сборов и налогов. Соответственно важнее все-
го для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих
расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется вели-
чиной дохода на акцию.
Итак:
Прибыль после налогов, процентов и дивид. по привил. акциям
Доход на акцию (EPS) =
------------------------------------------------------------------------
---------Количество выпущенных обыкновенных акций
Примечание. Это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее
можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет вели-
чина нераспределенной прибыли на акцию.
Например, если прибыль компании после оплаты налогов (и расходов)
составляет 1 000 000 $ и она выпустила 50 000 акций, EPS составляет 20$
на акцию.
Прибыль после налогообложения
EPS = -------------------------------------------Количество акций
1 000 000
EPS = ------------- = 20 50 000
Примечание. Из этого и предыдущего примеров видно, что компания (за
последний финансовый год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на
акцию, что составляет 250000 (т. е. 50 000 х 5), или одну четверть ее
прибыли.
ОТНОШЕНИЕ ЦЕНЫ К ДОХОДУ НА АКЦИЮ
Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е. В техническом анали-
зе (изучение потенциальной стоимости компании в будущем) это самый важ-
ный аналитический показатель. Главная его цель - дать возможность для
сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или
рамки для конкретных отраслей. Это оценочный расчет, при котором предпо-
лагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется ком-
пании, чтобы окупить цену своих акций.
Итак: Текущая рыночная цена акции Отношение цены к доходу на акцию =
---------------------------------------
Доход на акцию
Например, используя цифры из вышеупомянутых примеров, Р/Е для этой
компании равно 13,75.
Цена акции 275
P/E = ---------------- = ------ = 13,75 EPS 20
т. е. при текущем отношении цены к доходу на акцию компания окупит
цену на свои акции за 13,75 года.
По той же причине, разъясненной ранее, что разные отрасли находятся
на разных стадиях своего экономического цикла, у разных отраслей также
разные темпы оборота своей продукции, а также разные задачи в отношении
денежных потоков. Обычно, строго говоря, показатели Р/Е сравнимы только
для компаний, работающих в одной отрасли, и хотя существуют сравни-
тельные соотношения между Р/Е для разных отраслей, они не дают эффектив-
ного механизма даже для сравнения одинаковых отраслей в разных странах.
Несмотря на то, что компании могут прогнозировать будущие дивиденды,
обычно они не прогнозируют будущую прибыль (кроме как для целей внутрен-
него бюджетирования). Однако инвестиционные аналитики часто оценивают
будущие потоки прибыли для тех компаний, на которых они специализируют-
ся. Следовательно, можно получить потенциальные коэффициенты Р/Е с по-
мощью их анализа.
Например, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в предстоя-
щем финансовом году составит 25, это будет свидетельствовать о потенци-
альном Р/Е = 11.
Цена акции 275
Р/Е = --------------- = ------ = 11,00 EPS 25
При использовании коэффициентов Р/Е заслуживает внимания тот факт,
что в этих показателях не учитываются риски, связанные с получением из-
меряемой прибыли. И действительно, высокий коэффициент Р/Е можно расс-
матривать как свидетельство высокого риска, поскольку цена акции спеку-
лятивна по отношению к доходам, которые лежат в ее основе. С другой сто-
роны, можно также предположить, что высокий коэффициент Р/Е указывает на
то, что инвесторы испытывают большую уверенность в способности компании
повысить свой доход в будущем. Он также может указывать на то, что цена
завышена по сравнению с их реальной стоимостью.
Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориенти-
ры для проведения дальнейших исследований.
ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВОВ
По сути цель этого стоимостного коэффициента - определение базовой
чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были
проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Его
также можно определить как акционерный капитал компании плюс нераспреде-
ленные резервы, подлежащие распределению среди держателей обыкновенных
акций.
Итак:
Активы за вычетом всех долгов и издержек
Стоимость чистых активов =
-------------------------------------------------------Количество выпу-
щенных акций
Например, если активы после погашения всех долговых обязательств (по
их номинальной стоимости) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6
000 000, а выпущены все те же 50 000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за
акцию. 6 000 000
NAV = ------------- = 120 50 000
Соотношение между NAV и рыночной ценой акции значительно различается
для разных типов предприятий. Например, для паевого фонда NAV равняется
цене пая, для других инвестиционных фондов NAV близка к цене акции фон-
да, для промышленной компании NAV может составлять около половины или
одной трети или меньшую долю от цены акции, но для компании из сферы ус-
луг NAV, скорее всего, составит крошечную долю от цены акции, поскольку
активом этого последнего типа предприятия являются его сотрудники.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158
вательно, для инвестора еще важнее суметь оценить, насколько прибыльна
компания сверх того, что она выплачивает в виде дивидендов своим акцио-
нерам.
Хотя акционеров и интересует то, насколько прибыльна их компания в
целом и их право голоса позволяет им участвовать в принятии решения о
расходах предприятия, они имеют право на эту прибыль только после учета
всех долговых обязательств, сборов и налогов. Соответственно важнее все-
го для акционеров оценить размер прибыли компании после оплаты всех этих
расходов по отношению к их акциям. Этот показатель иллюстрируется вели-
чиной дохода на акцию.
Итак:
Прибыль после налогов, процентов и дивид. по привил. акциям
Доход на акцию (EPS) =
------------------------------------------------------------------------
---------Количество выпущенных обыкновенных акций
Примечание. Это реальная цифра, а не процент, и, следовательно, ее
можно напрямую сравнить с дивидендом на акцию. Разницу составляет вели-
чина нераспределенной прибыли на акцию.
Например, если прибыль компании после оплаты налогов (и расходов)
составляет 1 000 000 $ и она выпустила 50 000 акций, EPS составляет 20$
на акцию.
Прибыль после налогообложения
EPS = -------------------------------------------Количество акций
1 000 000
EPS = ------------- = 20 50 000
Примечание. Из этого и предыдущего примеров видно, что компания (за
последний финансовый год) имеет нераспределенную прибыль в размере 5 на
акцию, что составляет 250000 (т. е. 50 000 х 5), или одну четверть ее
прибыли.
ОТНОШЕНИЕ ЦЕНЫ К ДОХОДУ НА АКЦИЮ
Это отношение характеризуется коэффициентом Р/Е. В техническом анали-
зе (изучение потенциальной стоимости компании в будущем) это самый важ-
ный аналитический показатель. Главная его цель - дать возможность для
сравнения стоимости сопоставимых ценных бумаг и установить ориентиры или
рамки для конкретных отраслей. Это оценочный расчет, при котором предпо-
лагается постоянный уровень прибыли числа лет, которое потребуется ком-
пании, чтобы окупить цену своих акций.
Итак: Текущая рыночная цена акции Отношение цены к доходу на акцию =
---------------------------------------
Доход на акцию
Например, используя цифры из вышеупомянутых примеров, Р/Е для этой
компании равно 13,75.
Цена акции 275
P/E = ---------------- = ------ = 13,75 EPS 20
т. е. при текущем отношении цены к доходу на акцию компания окупит
цену на свои акции за 13,75 года.
По той же причине, разъясненной ранее, что разные отрасли находятся
на разных стадиях своего экономического цикла, у разных отраслей также
разные темпы оборота своей продукции, а также разные задачи в отношении
денежных потоков. Обычно, строго говоря, показатели Р/Е сравнимы только
для компаний, работающих в одной отрасли, и хотя существуют сравни-
тельные соотношения между Р/Е для разных отраслей, они не дают эффектив-
ного механизма даже для сравнения одинаковых отраслей в разных странах.
Несмотря на то, что компании могут прогнозировать будущие дивиденды,
обычно они не прогнозируют будущую прибыль (кроме как для целей внутрен-
него бюджетирования). Однако инвестиционные аналитики часто оценивают
будущие потоки прибыли для тех компаний, на которых они специализируют-
ся. Следовательно, можно получить потенциальные коэффициенты Р/Е с по-
мощью их анализа.
Например, когда аналитик прогнозирует, что доход на акцию в предстоя-
щем финансовом году составит 25, это будет свидетельствовать о потенци-
альном Р/Е = 11.
Цена акции 275
Р/Е = --------------- = ------ = 11,00 EPS 25
При использовании коэффициентов Р/Е заслуживает внимания тот факт,
что в этих показателях не учитываются риски, связанные с получением из-
меряемой прибыли. И действительно, высокий коэффициент Р/Е можно расс-
матривать как свидетельство высокого риска, поскольку цена акции спеку-
лятивна по отношению к доходам, которые лежат в ее основе. С другой сто-
роны, можно также предположить, что высокий коэффициент Р/Е указывает на
то, что инвесторы испытывают большую уверенность в способности компании
повысить свой доход в будущем. Он также может указывать на то, что цена
завышена по сравнению с их реальной стоимостью.
Все коэффициенты такого рода следует воспринимать только как ориенти-
ры для проведения дальнейших исследований.
ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ АКТИВОВ
По сути цель этого стоимостного коэффициента - определение базовой
чистой стоимости компании на одну акцию, если бы активы компании были
проданы за наличные и могли быть распределены между акционерами. Его
также можно определить как акционерный капитал компании плюс нераспреде-
ленные резервы, подлежащие распределению среди держателей обыкновенных
акций.
Итак:
Активы за вычетом всех долгов и издержек
Стоимость чистых активов =
-------------------------------------------------------Количество выпу-
щенных акций
Например, если активы после погашения всех долговых обязательств (по
их номинальной стоимости) и оплаты всех издержек составляют в сумме 6
000 000, а выпущены все те же 50 000 акций, NAV (СЧА) составит 120 за
акцию. 6 000 000
NAV = ------------- = 120 50 000
Соотношение между NAV и рыночной ценой акции значительно различается
для разных типов предприятий. Например, для паевого фонда NAV равняется
цене пая, для других инвестиционных фондов NAV близка к цене акции фон-
да, для промышленной компании NAV может составлять около половины или
одной трети или меньшую долю от цены акции, но для компании из сферы ус-
луг NAV, скорее всего, составит крошечную долю от цены акции, поскольку
активом этого последнего типа предприятия являются его сотрудники.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158