1-й этап
До февраля 1996 года действовали ограничения на репатриацию иностран-
ными участниками полученных на рынке ГКО-ОФЗ доходов, а максимальная до-
ля облигаций, которые могли быть приобретены иностранными инвесторами, в
общем объеме эмиссии каждого выпуска ограничивалась, как правило, 10%. В
этих условиях нерезиденты прибегали к использованию так называемых "се-
рых схем" для осуществления операций с ГКО, которые предполагали, как
правило, использование посредников-резидентов. Такой способ участия не-
резидентов, в частности, не позволял эффективно контролировать долю их
реального участия на рынке и своевременно анализировать возможные пос-
ледствия операций нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ не только для самого
этого рынка, но также и для рынка валюты.
2-й этап
Приказом Центрального банка 2 февраля 1996 г. был введен режим допус-
ка иностранных инвесторов, в соответствии с которым они могли вкладывать
средства в ГКО и ОФЗ-ПК с одновременным проведением иностранными инвес-
торами хеджирования операций по конвертации рублевых доходов (валютных
свопов). Данный режим действовал до 15 сентября 1996 года. Им предусмат-
ривалось, что покупка облигаций производится иностранными инвесторами
через уполномоченных дилеров, заключивших с Банком России дополнительное
соглашение к договору "О выполнении функций дилера на рынке госу-
дарственных краткосрочных бескупонных облигаций". Представителями иност-
ранных инвесторов в отношениях последних с уполномоченными дилерами при
совершении операций с облигациями выступали уполномоченные банки-нерези-
денты, список которых устанавливался приказом Банка России. Расчеты по
сделкам нерезидентов осуществлялись через специальные рублевые счета в
валюте Российской Федерации, открытые на имя уполномоченных банков-нере-
зидентов и иностранных инвесторов в банке-резиденте, выполняющем функции
уполномоченного дилера.
Основными характеристиками этого механизма участия нерезидентов явля-
лись следующие:
* нерезидент не был допущен к операциям на вторичном рынке и
вследствие этого мог осуществлять лишь пассивную стратегию на рынке;
* список уполномоченных банков-нерезидентов устанавливался ЦБ;
* ЦБ устанавливал максимальные лимиты операций каждого банка- нерези-
дента;
* ЦБ ограничивал доходность операций нерезидента, также был ограничен
размер открытой позиции каждого уполномоченного банка по валютным сво-
пам.
3-й этап
С 15 сентября 1996 г. приказом ЦБ был введен новый режим допуска не-
резидентов, в соответствии с которым нерезиденты стали осуществлять опе-
рации через специальные рублевые счета "С" в крупнейших российских бан-
ках (уполномоченных банках), с которыми Центральный банк заключал соот-
ветствующие соглашения. Нерезиденты получили возможность переводить
средства в рублях со счета "С" в расчетную систему ГКО-ОФЗ для проведе-
ния операций с этими ценными бумагами. Объемы репатриации средств нере-
зидентов за границу не ограничивались.
Основные характеристики нового механизма:
* сохранение минимального срока пребывания средств нерезидентов на
рынке (3 месяца), устанавливаемого Центральным банком в целях предотвра-
щения резкого оттока средств;
* ограничение доходности операций посредством контроля за заключением
нерезидентами форвардных контрактов с уполномоченными банками на конвер-
тацию рублевых доходов в валюту (прямых срочных сделок), а также пос-
редством установления минимального процентного соотношения между объемом
прямой срочной сделки и объемом обратной срочной сделки, заключаемой
Центральным банком с уполномоченным банком;
* сохранение ограничения Минфином доли нерезидентов в конкретных вы-
пусках;
* существование ограничений, установленных ЦБ, на превышение обяза-
тельств российских банков по продаже и покупке иностранной валюты (отк-
рытой валютной позиции) в целях регулирования кредитно-денежной полити-
ки.
Новые условия, облегчившие доступ нерезидентов на вторичный рынок и
репатриацию средств нерезидентов за границу, имели своим результатом
увеличение доли нерезидентов на рынке: в мае 1996 года их участие оцени-
валось ЦБ в 3-6%, к концу года их доля сильно возросла.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какими законодательными актами регулируется осуществление валютных
операций в РФ?
2. Какие операции с ценными бумагами отнесены к валютным операциям,
связанным с движением капитала?

12.3 АНТИМОНОПОЛЬНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
Основным источником антимонопольного законодательства РФ является За-
кон РФ "О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на
товарных рынках" от 22.03.91 г. № 948-1 (редакция от 25.05.95 г.). Госу-
дарственным комитетом по антимонопольной политике и поддержке новых эко-
номических структур разработано также "Положение о порядке представления
антимонопольным органам ходатайств и уведомлений в соответствии с требо-
ваниями ст. 17 и 18 Закона РФ "О конкуренции и ограничении монополисти-
ческой деятельности на товарных рынках", утвержденное Приказом ГКАП РФ
от 13 ноября 1995 года № 145.
Рассматривая сделки с ценными бумагами применительно к соблюдению
участниками рынка ценных бумаг антимонопольного законодательства, особое
внимание следует обратить на порядок приобретения акций в уставном капи-
тале коммерческих организаций.
Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимоно-
польных органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит
в совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в распо-
ряжении группы лиц, право распоряжаться более чем 20%, акций с правом
голоса в уставном капитале хозяйственного общества.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158