В фонде открыто-
го типа акции можно купить в фонде или предъявить к выкупу регулярно,
чаще всего ежедневно.

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. В чем различие между контрактными, трастовыми и корпоративными
фондами?
2. В чем различие фондов открытого и закрытого типа?

6.3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ АКЦИЙ (ПАЕВ) ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
Одним из наиболее важных показателей, имеющим отношение к деятельнос-
ти инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда. Стои-
мость чистых активов фонда - это разность всех активов фонда, оцененных
по рыночной цене, или (в случае невозможности ее определения) по иной
установленной процедуре и всех обязательств фонда. Стоимость чистых ак-
тивов в расчете на одну акцию (пай) фонда принято называть стоимостью
акции (пая).

Стоимость чистых активов фонда (СЧА) = Все активы фонда - Все обяза-
тельства фонда

СЧА фонда
Стоимость акций (пая) = -----------------------------------------Чис-
ло акций (паев) в обращении

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ АКЦИЙ (ПАЕВ) ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ
Формирование цены акций (паев) для целей покупки и продажи определя-
ется операционной структурой фонда.

Фонды открытого типа
В фонде открытого типа стоимость каждой акции (пая) рассчитывается
регулярно с определенными интервалами. Акции продаются и выкупаются по
цене, рассчитанной на основе стоимости акции, однако цена может не сов-
падать со стоимостью. Цена продажи (размещения) превышает стоимость на
величину надбавки. Цена покупки (выкупа) акции у инвестора ниже стоимос-
ти акции на размер скидки. Надбавка и скидка используются для покрытия
издержек на организацию процесса продаж и выкупов. В тех фондах, которые
не используют надбавку и скидку (чаще всего это фонды, осуществляющие
вложения в государственные ценные бумаги), акции продаются и выкупаются
по цене, равной их стоимости.


Таблица 1: Определение цены ценной бумаги инвестиционного фонда с открытой операционной структурой

(а) Чистые активы фонда
1000 рублей
(б) Число акций (паев) в обращении 100 штук
(в) Стоимость акции (пая) = а/б 10 рублей
(г) Надбавка, взимаемая при продаже акции (пая) инвестору
2% от стоимости акции
(пая) = 0,2 рубля
(д) Цена продажи акции (пая) инвестору (цена размещения) = в + г
10,2 рубля
(е) Скидка при покупке акции (пая) у инвестора (при выкупе)
2% от стоимости акции
(пая) = 0,2 рубля
(ж) Цена покупки акции (пая) у инвестора (Цена выкупа) = в - г
9,8 рубля


Фонды закрытого типа
Цена акций фонда закрытого типа определяется спросом и предложением
на рынке, где обращаются эти акции. Разумеется, цена акции, стихийно ус-
танавливаемая рынком, соотносится в большой степени с расчетной величи-
ной стоимости акции. Однако обычно имеется какая-то разница между рыноч-
ной ценой и стоимостью акции. Если рыночная цена акции больше ее стои-
мости, то говорят, что существует премия. Если рыночная цена ниже стои-
мости акций, то говорят, что акция продается с дисконтом. Как правило,
когда акция продается с премией, это отражает положительное мнение ин-
весторов по поводу инвестиционной политики фонда и соответствующими до-
ходами для инвесторов.

Таблица 2: Цена акции закрытого инвестиционного фонда и расчет премии (дисконта)

(а) Цена акции = цена акции на фондовой бирже 12 рублей
(б) Чистые активы фонда
1000 рублей
(в) Число акций, выпущенных фондам 100 штук
(г) Чистые активы на одну акцию (б/в) 10 рублей
(д) Премия = а - г 2 рубля
(е) Премия (%) = (д/г) х 100 20 %

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Как рассчитывается стоимость чистых активов на акцию в фонде?

6.4 СРАВНЕНИЕ ТИПОВ ФОНДОВ В РАЗНЫХ СТРАНАХ
Названия коллективных инвестиционных фондов в разных странах часто
служат причиной путаницы. Но стоит запомнить, что как бы ни назывался
фонд, его основная цель и методы работы везде одинаковы. Следующая таб-
лица иллюстрирует международную практику:

Таблица типов фондов: названия и пути использования в разных странах

Юридическая Операционная структура
структура



Открытого типа
Закрытого типа
Корпоративные
Такие фонды создаются как необычная форма акционерной компании, кото-
рая мажет постоянно выпускать и выкупать акции. Законы многих стран соз-
дают сложности для такого типа фондов, но, несмотря на это, это наиболее
распространенный вид фондов открытого типа в мире; именно к этому типу
относятся взаимные фонды США.

США: взаимные фонды.
Франция: SICAV (инвестиционные общества с переменным капиталом). Так-
же в Люксембурге, Дублине и некоторых других оффшорных центрах.
Великобритания: OEIC (Инвестиционная компания открытого типа или ак-
ционерная компания).
Это основная форма фондов закрытого типа, которые почти всегда созда-
ются в виде акционерных обществ с фиксированным капиталом. Они могут вы-
пускать новые акции, как любая другая акционерная компания, но для этого
требуется разрешение акционеров и отдельный проспект; обычно они не вы-
купают свои акции. Это старейший тип инвестиционных фондов: инвестицион-
ные трасты возникли в середине XIX века в Великобритании.

Великобритания: инвестиционные трасты .
США: инвестиционные компании закрытого типа.



Трастовые
Фонд, созданный на основе контракта между управляющим и доверительным
собственником (попечителем).

Великобритания: паевые трасты. Эта форма также используется в странах
бывшей Британской Империи:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158