Существуют
профессиональные дилеры по опционам, которые предлагают такие услуги по
продаже опционов, называемые "перекрытием", другим инвесторам.

АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ АНДЕРРАЙТИНГ
Многие финансовые учреждения готовы взять на себя обязательства по
гарантии (андеррайтингу) новых выпусков (т. е. за определенную плату
дать обязательство купить новые акции по фиксированной цене) акций и об-
лигаций. Продажа опционов пут дает такой же результат, за исключением
того, что продавец опциона пут может передумать покупать эти акции и ре-
шит выкупить свой опцион для аннулирования своего обязательства (в то
время как это невозможно при обычных обязательствах по андеррайтингу).
Если цена акции составляет 100, инвестор может решить продать опцион
пут с ценой исполнения 100 за 4. Это означает, что ему, возможно, при-
дется (по просьбе покупателя опциона пут) купить акции по 100 в период,
начиная с сегодняшнего дня и до даты экспирации опциона. Однако, пос-
кольку он получил 4, цена, по которой он должен совершить покупку, если
его об этом попросят, составит только 96 (т. е. 100 - 4). Если цена ак-
ций упадет ниже 96, естественно, что инвестор понесет убытки. Тем не ме-
нее, если цена не упадет ниже 100 или вообще поднимется, инвестор просто
оставит у себя 4, что приведет к увеличению дохода, описанному выше.

СПЕКУЛЯЦИЯ
Так как самим инструментом определяется, является ли инвестиция спе-
кулятивной или нет, следует заметить, что опционы особенно удобны для
использования в спекулятивных целях. Эффект финансового рычага, заложен-
ный в опционах, означает, что за очень небольшие денежные суммы инвесто-
ры могут получить доступ к большим объемам базовых ценных бумаг.
По этой причине частные инвесторы часто используют опционы для спеку-
ляций на рынках, ожидая, что смогут получить крупную прибыль при малых
затратах и рискуя относительно небольшими суммами. Однако нужно учесть,
что отношение риска к доходу у опционов чрезвычайно велико и математи-
чески шансы в значительной степени против покупателей опционов. Соот-
ветственно опционы - неподходящие инструменты для так называемых фондов
вдов и сирот (т. е. фондов, которые очень зависят от поступления необхо-
димого дохода и, следовательно, не могут себе позволить рисковать капи-
тальными убытками).

ВАРРАНТЫ
Поскольку, как уже говорилось, варранты очень похожи на опционы колл,
кроме того, что короткие продажи по ним совершают обычно только мар-
кет-мейкеры и арбитражеры, пути их использования очень сходны с покупкой
опционов колл.
Основное различие между варрантами и опционами колл состоит в ценных
бумагах, на которых они основываются. Компании решают, выпускать ли им
варранты против своих акций, а опционы создаются для рынка и самим рын-
ком или частным образом двумя сторонами на внебиржевом рынке). На бирже
обычно обращаются опционы на акции только крупнейших выпусков на рынке,
однако свои варранты может выпустить компания любого размера.

КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ
Как и для всех других производных, один из частых способов использо-
вания этих инструментов - арбитражные сделки против базового инструмен-
та. Однако эти продукты применяются в качестве альтернативы приобретению
акции, поскольку они защищают инвесторов в акции от резких падений цен
на акции, поскольку в этом случае проявляется стоимость облигационного
элемента.
Они также используются для получения дополнительного дохода по срав-
нению с акциями, но, как уже упоминалось, пожалуй, больше всего они ис-
пользуются инвесторами, ограниченными вложением средств только в инстру-
менты облигационного типа, которые хотят воспользоваться обычной повы-
шенной доходностью капитала, вложенного в акции, по сравнению с облига-
циями.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Каковы три основных пути использования депозитарных расписок?
2. Опишите разницу между хеджем производителя и хеджем потребителя с
использованием фьючерсных контрактов.
3. Что означает использование опционов в страховом хеджировании?
4. Опишите соотношение между андеррайтингом и продажей опционов пут.
5. Для чего в основном используются конвертируемые облигации?





91


ГЛАВА 6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ
6.0 ЧТО ТАКОЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ?
Инвестиционные фонды - это механизм, при помощи которого частные лица
передают денежные средства или активы в руки профессиональных менеджеров
для управления. Вложения тысяч инвесторов затем управляются как единый
портфель, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его
инвестиции. Это дает следующие преимущества
ПРОФЕССИОНАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ:
у мелких частных инвесторов нет ни времени, ни знаний в области про-
цедур отбора акций и работы на фондовом рынке, но они хотят иметь те же
преимущества от вложения средств, что и крупные профессиональные инвес-
торы.
ДИВЕРСИФИКАЦИЯ:
в управлении портфелем признан тот факт, что диверсификация снижает
риск, но мелкие инвесторы не могут достичь этого экономичным путем из-за
высоких затрат на проведение операций при небольшом количестве акций.
СНИЖЕНИЕ ЗАТРАТ:
при управлении большим числом мелких инвестиций как одним крупным
портфелем можно добиться экономии за счет масштаба операций, от чего ин-
вестор может получить выгоду в виде низкой платы за управление.
НАДЕЖНОСТЬ:
поскольку инвестиционные фонды практически во всех странах являются
объектом законодательства и регулирования, направленного на защиту инте-
ресов мелких инвесторов, инвесторы могут быть в значительной степени
уверены, что фонд будет должным образом управлять их средствами и защи-
щать их.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158