При этом выработка деталей этих правил и
стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не мо-
жет быть достаточно оперативно сделана государственными органами регули-
рования. Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечи-
вающие устойчивость системы в целом, осуществлять контроль за формальны-
ми требованиями к участникам рынка, координировать и направлять его раз-
витие.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какие виды рынков выделяют по организации торговли?
2. Какие виды рынков выделяют в зависимости от типа ценных бумаг?
3. В чем различие между биржевым и внебиржевым рынками?
4. Какие функции на рынке выполняет маркет-мейкер?
5. В чем состоит роль андеррайтера на рынке ценных бумаг?
2.3 КАК РАБОТАЮТ ЭЛЕМЕНТЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ
РЕГИСТРАТОРЫ И ДЕПОЗИТАРИИ
Система ведения реестра
Основа учета прав на именные ценные бумаги - реестр, который ведет
реестродержатель. На самом деле, реестр - список лиц с указанием числа
принадлежащих им ценных бумаг данного вида - является лишь отчетом, вы-
даваемым особой базой данных, входящей в систему ведения реестра. Кроме
базы, система ведения реестра предполагает наличие соответствующих тех-
нологий ее поддержания, хранение документов и другие организационные ме-
роприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав
инвестора на ценные бумаги и обязанностей эмитента по отношению к инвес-
тору. У регистратора хранится информация о ценных бумагах (проспект
эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его реквизиты). С
другой стороны, в состав хранимой информации включаются реквизиты инвес-
тора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг данного вида,
принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т.п.
Лицевые счета инвесторов
Эти записи хранятся на лицевых счетах инвесторов. При покупке или
продаже бумаг одним инвестором другому регистратор соответствующим обра-
зом меняет записи на лицевых счетах. Основанием для этого служат соот-
ветствующим образом оформленное передаточное распоряжение инвестора-про-
давца, в котором тот поручает регистратору произвести соответствующие
перечисления. Иногда требуются дополнительные документы (договор куп-
ли-продажи, доверенности и т. п.).
Исторически сложилось так, что в процессе массовой чековой приватиза-
ции в России регистратор не имел возможности общаться с инвесторами,
приобретавшими акции приватизированных предприятий на чековых аукционах.
Поэтому их взаимоотношения не могли быть урегулированы договорами. Эти
отношения регулирует государство в лице Федеральной комиссии по рынку
ценных бумаг, издающей соответствующие нормативные акты. С другой сторо-
ны, с эмитентом регистратор заключает договор, в котором описываются их
права и обязанности, а также плата за ведение реестра.
Одной из проблем, порожденных такой ситуацией (регистратор получает
доход от эмитента), стала проблема "карманных регистраторов" - формально
независимых от эмитента, но фактически исполняющих его пожелания в ущерб
инвесторам, иногда даже вопреки закону. В настоящее время с этим ведется
борьба. Основным методом ее стало требование к укрупнению регистраторов,
которые должны вести реестры многих разных акционерных обществ, так что
ни одно из них не сможет оказывать решающего влияния на регистратора.
БИРЖИ
Установление рыночной цены
Основной задачей биржи, как уже говорилось, является установление ры-
ночной цены на тот или иной вид ценных бумаг и обеспечение совершения
сделок по этой или близкой цене, заключенных на бирже. Для установления
рыночной цены используется несколько механизмов.
Механизмы
Мы упомянем из них четыре:
аукционы,
систему с котировками и маркет-мейкерами,
систему, основанную на заявках,
систему со специалистами.
Аукционная система
Аукционная система наиболее известна и применяется чаще всего для
первичного размещения или продажи не очень ликвидных бумаг. Она предпо-
лагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее прив-
лекательных для контрагента. Есть несколько ее вариантов, различающихся
условиями подачи заявок и заключения сделок.
Голландский аукцион предполагает, что продавец, назначив заведомо за-
вышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не найдется покупа-
тель.
Английский аукцион предполагает прямую борьбу между покупателями,
последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказы-
вается тот, чье предложение останется последним.
Закрытый аукцион предполагает предварительный сбор заявок с последую-
щим выбором из них наиболее привлекательной.
Система с маркет-мейкерами
Система с маркет-мейкерами (quote-driven system) обычно применяется
для бумаг с ограниченной ликвидностью. Все участники торгов делятся на
две группы - маркет-мейкеры и маркет-тейкеры. Маркет-мейкеры принимают
на себя обязательства поддерживать котировки, т. е. публичные обяза-
тельства покупать и продавать данные бумаги по объявленными ими ценам. В
обмен на такое обязательство остальные участники торгов (маркет-тейкеры)
имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. Очень условно
можно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами, постоянно стоящими на
рынке, а маркет-тейкеров - с покупателями, которые приходят туда и,
сравнив предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное, но покупают
только у продавцов.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158