Во-вторых, можно добиться прироста капитала, который выражается раз-
ницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает
облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной
облигации).
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потен-
циальный доход от облигации, является то, что процентные ставки (основ-
ной компонент оценки облигации) и цены облигаций меняются в противопо-
ложных направлениях. Следовательно, общее правило таково:
цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по
мере роста процентных ставок.

Следующей важной чертой, как уже говорилось, является влияние уровня
инфляции. Если уровень инфляции высок, то это снизит покупательную силу
валюты в будущем, т. е. на момент погашения займа на полученные деньги
нельзя будет купить такое же количество товаров и услуг, как сейчас. Од-
нако необходимо учитывать, что если рынок считает, что увеличение прави-
тельством процентных ставок остановит инфляцию, то тогда цены облигаций
могут остаться неизменными или даже начать расти, несмотря на то, что по
вышеприведенному высказыванию цены облигаций при таком предположении
должны упасть. Другими словами, хотя это правило и верно в большинстве
случаев, все-таки никакой гарантии это дать не может.

Облигации могут быть выпущены с одной или несколькими датами погаше-
ния. Для того чтобы оценить полный доход необходимо понимать последствия
(в целях расчетов) использования облигаций с различными характеристика-
ми. Если по облигации существует только одна дата погашения (такой вид
займа называется займом с единовременным погашением), то именно эта дата
будет использоваться для расчета дохода. Однако если по облигации су-
ществуют, например, две даты погашения (раздельные даты погашения) с
разницей в пять лет, то необходимо определить, какая из этих дат подхо-
дит лучше всего.
Один из способов определения наиболее вероятной даты погашения заклю-
чается в том, чтобы при приближении к возможной дате погашения посмот-
реть, является ли текущая цена облигации выше или ниже номинала. Если
цена выше номинала (т. е. текущие процентные ставки выше, чем при выпус-
ке облигации), то это может означать, что эмитент в настоящий момент мо-
жет заимствовать деньги по более низкой ставке, чем он платит сейчас.
Следовательно, эмитент постарается погасить облигацию в самую раннюю да-
ту, и первая дата погашения будет использоваться в расчетах дохода, С
другой стороны, если цена меньше номинала (т. е. процентные ставки вы-
росли), то в интересах заемщика будет продержать эти облигации как можно
дольше. Соответственно в расчетах будет использоваться наиболее поздняя
дата.

ДОХОДНОСТЬ

Инвестор, вкладывающий деньги в облигации, должен определить текущую
доходность, которую ему приносит купон в денежном выражении. Это можно
определить, рассматривая купон как часть текущей цены. Используется
именно текущая цена, а не та цена, которая была заплачена за облигацию
инвестором. Теперь необходимо решить, оставить эту облигацию или продать
и использовать вырученные средства для вложения в другие инвестиции. Ре-
альное сравнение можно провести только с доходами, получаемыми в настоя-
щий момент по другим инвестициям. Для того чтобы определить доход, нужно
провести следующие расчеты.
Пусть текущая цена облигации равна 100, ставка купона - 10%, то тогда
облигация будет иметь:
Текущая доходность (без учета стоимости погашения ценной бумаги) в
размере 10% .
Математически это получается в результате деления купона на цену об-
лигации, т. е.

Купон 10
--------- х 100 = ---- х 100 = 10%
Цена 100

Например, если цена облигации упадет до 75, какой тогда будет текущая
доходность? Поскольку купон установлен на уровне 10Ї/о, то расчеты будут
следующими:


10
---- х 100 = 13,33%
75

Если же цена облигации выросла до 150, то какой будет текущая доход-
ность? Купон опять-таки не меняется, и расчеты будут выглядеть следующим
образом:

10
----- х 100 = 6,66%
150

Номинальная стоимость на практике выполняет несколько функций.
Во-первых, обычно это сумма, которая выплачивается при погашении, а
во-вторых, эта та сумма, на основе которой рассчитывается купон. Для
бессрочных облигаций эти расчеты будут иметь смысл только для того, что-
бы определить прирост капитала, так как погашения здесь не существует, и
никаких условий на конец срока не устанавливается.
Если облигация является датированной и фиксированная сумма должна
быть выплачена при погашении, то существует еще один показатель доход-
ности - доходность к погашению.

Доход к погашению означает общую сумму доходов, получаемых за период
держания облигации как в форме купонных платежей, так и в форме прироста
или уменьшения капитала по основной сумме за период с сегодняшнего дня
(или с даты покупки) до конца срока действия облигации при предположе-
нии, что все полученные купонные платежи были реинвестированы с той же
нормой прибыли.
Существует несколько методов расчета дохода к погашению. В рамках
данной работы рассматривается только самый простой способ. В принципе
при этом методе к текущему доходу добавляется прирост капитала (или по-
теря) к погашению, и это рассчитывается как процент от текущей цены: Но-
минал - Цена
Купон + -------------------------------Число лет до конца срока
----------------------------------------------- х 100 Рыночная цена

Пример.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158