ТОП авторов и книг     ИСКАТЬ КНИГУ В БИБЛИОТЕКЕ

А  Б  В  Г  Д  Е  Ж  З  И  Й  К  Л  М  Н  О  П  Р  С  Т  У  Ф  Х  Ц  Ч  Ш  Щ  Э  Ю  Я  AZ

 


По мере повышения цены базовой акции соотношение конвертируемой обли-
гации меняется. Теперь она ведет себя как облигация с бесплатным опцио-
ном на конверсию в базовый инструмент. На этом этапе цена конвертируемой
облигации зависит от двух факторов.

Во-первых, от дополнительного дохода, получаемого по этой облигации
по сравнению с базовой акцией. При увеличении прибыльности компании ве-
личина дивидендов по ее обыкновенным акциям также, скорее всего, увели-
чивается (и, естественно, то же должно произойти с ценой акции). В этой
части расчета цены оценивается время, требуемое для того, чтобы дивиден-
ды сравнялись (с точки зрения обыкновенных акций после конверсии) с ку-
понной доходностью конвертируемой облигации. Соответственно затем допол-
нительный доход, начисляемым каждый год, дисконтируется (по преобладаю-
щим процентным ставкам) для определения стоимости на акцию (расчет до-
полнительного дохода).

Во-вторых, как говорилось в разделе 3.8 (поэтому здесь подробности не
повторяются) необходимо определить конверсионную премию (фактическую це-
ну обыкновенной акции при конверсии по сравнению с текущей рыночном це-
ной обыкновенных акций).

В отношении конвертируемых облигаций следует запомнить, что операции
многих международных инвестиционных фондов и учреждений ограничены
только инвестициями с низкой степенью риска. С точки зрения устава, это
обычно означает инвестиции в облигации. Поскольку конвертируемые облига-
ции все же являются облигациями, они позволяют таким инвесторам получить
доступ к рынку акций, не нарушая своих правил. Как следствие, такого ро-
да профессиональные инвесторы готовы платить премии, которые в технике
моделирования считаются очень щедрыми (т. е. высокими).

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Разъясните два технических фактора и один политический, связанные
с определением цены АДР и ГДР?
2. Что имеется в виду под справедливой фьючерсной ценой?
3. Каковы главные различия между товарными фьючерсами и финансовыми
фьючерсами?
4. Что означает внутренняя стоимость? 5. Что означает эффект финансо-
вого рычага для опционов и варрантов?

5.2 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

В основном в результате неблагоприятных сообщений в средствах массо-
вой информации, в центре которых находятся производные инструменты, мно-
гие считают эти инструменты чрезвычайно спекулятивными и, следовательно,
очень опасными продуктами. И хотя производные инструменты, действи-
тельно, более сложны, чем простые инвестиционные продукты, такие, как
облигации и обыкновенные акции, главное предназначение этих продуктов -
их использование в качестве инструментов для избежания риска. Однако
инструмент, используемый для хеджирования одним лицом, может с такой же
легкостью использоваться для спекуляции другим лицом. Опасны не сами
инструменты, а то, как они применяются, - это, действительно, может
стать причиной для беспокойства.
В данном разделе будут рассмотрены все пять видов производных, изу-
ченных выше, с точки зрения некоторых основных направлений их использо-
вания.

АДР И ГДР
СОДЕЙСТВИЕ ЗАРУБЕЖНЫМ ИНВЕСТОРАМ
Наиболее значительное направление использования депозитарных расписок
- это содействие зарубежным инвесторам, особенно американским, в покупке
и торговле ценными бумагами, к которым в ином случае они не имели бы
доступа из-за нормативных, инвестиционных или кредитных ограничений.
Применение этих инструментов также позволяет зарубежным инвесторам избе-
жать сложностей налогообложения, которые характерны для некоторых стран,
а также избежать ограничений в отношении зарубежных инвесторов, напри-
мер, жестких требований по хранению ценных бумаг, существующих в Слове-
нии.

ИЗБЕЖАНИЕ ВАЛЮТНОГО РИСКА
Эти продукты также могут использоваться для избежания риска для капи-
тала в связи с валютой исходного эмитента. Следует учесть, что реальным
мотивом здесь необязательно является желание избежать потенциальной из-
менчивости валютных курсов (что может оказаться и прибыльным для сдел-
ки), а простая мера предосторожности, в результате которой инвестор не
несет никакого валютного риска.

АРБИТРАЖ
Тот самый факт, что по депозитарным распискам существует валютная по-
зиция, лежит в основе третьего способа использования этих продуктов.
Без этой разницы в валютах не было бы возможности для арбитража, а
именно такая возможность привлекает к этим инструментам многих трейде-
ров, что приводит к созданию ликвидности как по базовому инструменту,
так и по депозитарной расписке.

ФЬЮЧЕРСЫ
Изначально фьючерсные контракты были предназначены для создания меха-
низма хеджирования для производителей товаров и их клиентов. Главной
целью было предоставить средство, при помощи которого как производители,
так и потребители могли установить гарантированные цены, по которым они
могли бы обеспечить получение или осуществить поставку своих товаров.
В соответствии с этим два первых главных способа использования произ-
водных инструментов, описываемых ниже, получили название "хедж произво-
дителя"" и "хедж потребителя". Хотя эти термины появились на товарных
рынках, они в равной мере относятся и к финансовым продуктам. Оба эти
способа рассматриваются с точки зрения того, является ли трейдер вла-
дельцем базового товара (т. е. имеет ли он длинную позицию по нему) или
он желает приобрести базовый товар (т.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158

ТОП авторов и книг     ИСКАТЬ КНИГУ В БИБЛИОТЕКЕ    

Рубрики

Рубрики