Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога,
(т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
Как функционировала компания в течение последних трех финансовых лет?
Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным
капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы она оста-
валась в состоянии продолжать обслуживать долг?
Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслу-
живать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
Какое воздействие окажет на компанию изменение общерыночных процент-
ных ставок?
Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционера-
ми, т. е. кредиторов?
Имеет ли компания кредитный рейтинг, принятый в национальном и между-
народном масштабе?
Решение кредитора будет зависеть от ответов на вышеперечисленные воп-
росы. В конечном итоге кредитор примет решение, состоящее из двух час-
тей: готовность предоставить кредит компании и цена (или уровень доход-
ности), по которой кредитор готов предоставить кредит. Чем более положи-
тельны ответы на вышеперечисленные вопросы, тем в большей степени креди-
тор будет готов предоставить кредит и тем меньше будет требуемый им уро-
вень доходности.

ТОЧКА ЗРЕНИЯ ЗАЕМЩИКА

Из законов спроса и предложения следует, что кредитор будет стре-
миться к тому, чтобы предоставить кредит по возможности по самой высокой
ставке, а заемщик будет стараться получить кредит по возможности по са-
мой низкой ставке.
Развитие рынка капитала предоставляет заемщикам ряд методов, ис-
пользуя которые они могут привлекать средства. Соответственно заемщик
постарается выбрать такой метод, который лучше всего подходит для буду-
щего потенциала компании и несет меньше всего затрат.
Можно сделать предположение, что компания не хочет или не имеет фи-
нансовых возможностей использовать банковский овердрафт (может быть, по-
тому, что он очень дорог), инструменты денежного рынка (потому что ком-
пания не в состоянии получать краткосрочные доходы от займа) или торго-
вое или проектное финансирование (возможно, потому, что это сразу же
требует полную сумму кредита). Однако все-таки компания приняла решение
заимствовать средства, а не выпускать акции или продавать активы.
Принимая решения о заимствовании через рынок ценных бумаг, компания
решает, что она не хочет зависеть от одного кредитора, и это решение
позволит факторам, определяющим рыночную цену, установить ценовые требо-
вания займа.
Учитывая требования кредитора, компания будет иметь больше информации
для принятия решения о выборе способа заимствования. Следовательно, фак-
торы, которые должен учитывать заемщик, состоят в следующем:
На какую сумму должны быть выпущены долговые инструменты (чем больше
размер выпуска, тем больше ликвидности будет получено на вторичном рын-
ке)?
Какова сумма активов, выступающих обеспечением облигации (чем выше
качество, тем меньшую процентную ставку будет платить компания)?
Может ли актив, обеспечивающий облигацию, служить также обеспечением
займа (если это возможно, то это также занизит процентную ставку)?
Достаточно ли токующей прибыльности для обслуживания долга (если да,
то также можно рассчитывать на более низкие процентные ставки)?
Сможет ли предприятие, используя займ, сразу же получить доход, дос-
таточный для выплаты процентов (если да, то тогда бремя уплаты процентов
будет легче)?
Будут ли условия текущих заимствований (включая банковские кредиты)
мешать рассматриваемому заимствованию (если да, то условия предыдущих
заимствований должны быть пересмотрены прежде, чем будет выпущен новый
займ)?

ВИДЫ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Виды корпоративных облигаций перечисляются в порядке уменьшения ран-
га, т. е. приоритетности выплаты процентов и основной суммы долга (см.
также главу I),

Обеспеченные или ипотечные облигации могут быть выпущены компанией
только в том случае, если у нее есть какие-то конкретные высококачест-
венные активы. Обычно это только земля или здания, но, например, виноку-
ренные заводы могут предоставлять в качестве залога запасы продукции,
которая должна поступить в продажу, например, только через десять лет
или больше. Другими словами, это имущество, которое может использоваться
в качестве фиксированного залога по облигации и которое компания плани-
рует использовать в течение длительного периода времени (например, де-
сять - двадцать пять лет).
Компания не имеет права продавать активы, выступающие в качестве фик-
сированного залога, не получив разрешения владельцев облигаций. Вла-
дельцам облигаций, как правило, разрешается конфисковать конкретные ак-
тивы в том случае, если компания не может выполнить требований кредита
(в число которых может входить требование к тому, чтобы сумма активов
превышала сумму займа на определенную величину), и продать эти активы
для того, чтобы компенсировать основную сумму долга.

Следующая черта такого вида облигаций заключается в том, что компания
может создать "Выкупной фонд", который будет использоваться в процессе
погашения. Это означает, что каждый год компания откладывает определен-
ную сумму денежных средств, которые она использует для выкупа некоторых
облигаций на открытом рынке.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158